На сайте РАО «ЕЭС России» размещена забавная таблица, в которой сведены прогнозные цены акций компании, рассчитанные аналитиками известных банков - Альфа-банка, Банка Москвы, Credit Suisse, Goldman Sachs и других. Акционеры РАО утвердили завершающий этап реформирования компании, в результате которого она прекратит существование в виде единого юридического лица, поэтому при оценке акций не учитывались текущие финансовые показатели холдинга. Бумаги РАО рассматривались как набор составных частей, на которые будет поделена компания. В среднем аналитики оценили акцию РАО в 45 рублей с разбросом от 40 до 70 рублей. Вместе с тем, на фондовых биржах акции РАО «ЕЭС России» торгуются ниже 30 рублей за акцию и тенденции к росту не наблюдается. Почему же инвесторы не спешат покупать акции, которые, по оценкам аналитиков, стоят на 50% дешевле, чем активы, которые по ним будут распределены примерно через полгода?

Ошибка аналитиков заключается в том, что они оценивают составные части энергохолдинга исходя их текущих котировок акций генерирующих компаний, торгующихся на фондовом рынке. Сейчас цены акций этих компаний сильно завышены, поскольку на рынке обращается лишь небольшая часть выпущенных бумаг. С поступлением на рынок новых акций их цена будет стремительно падать. На графике видно, что в начале сентября котировки акций ТГК-5 были стабильны, объёмы торгов – небольшие. Но после того, как в ходе первого этапа реформирования энергохолдинга акции ТГК-5 были розданы акционерам РАО, большой объём бумаг поступил на рынок. Объём торгов значительно вырос, а цена – упала. За два с половиной месяца акции «пилотной» ТГК подешевели на 35%, в то время как индекс ММВБ поднялся на 6,5%. Скорее всего, падение акций ТГК-5 продолжится. Цену, на которой оно остановится, и следует считать «справедливой». Исходя из неё можно будет определить реальную цену киловатта электрической и гигаватта тепловой мощности. Используя эти цифры – оценить стоимость акции РАО «ЕЭС России». И, скорее всего, она окажется значительно ниже 45 рублей.